机构：国泰君安

摘要：政策回溯表明：我国煤炭进出口政策基本跟随国内供需形势转变。2003 年及以前，煤炭供过于求，实行以出口退税、出口创汇为主的出口导向型政策；2004-2013 年，煤炭供不应求，宽进严出，从刺激出口转向控制出口、刺激进口；2014-2016 年，煤炭供过于求，宽出严进，从刺激进口到条件性限制进口；2017 年至今，煤炭供需紧平衡，有控有进，动态调控。

煤炭进口供需格局均呈现集中分布态势。印尼、澳大利亚、蒙古、俄罗斯等四个国家的煤炭进口量和进口额合计占比分别达到 96%、95%，其中印尼、澳大利亚、俄罗斯分别是我国最大的动力煤、炼焦煤、无烟煤进口来源国。广东、内蒙古、江苏、福建、广西，占煤炭进口量 21%、13%、11%、9%、9%，合计占比达 64%。其中，广东、内蒙古、山东三省分别是我国最大的动力煤、炼焦煤、无烟煤进口地，进口量分别占动力煤、炼焦煤、无烟煤的 26%、41%、19%。

从成本和契约因素考量，劣质煤进口难以快速下滑。劣质煤进口量在严控背景下仍有上升，究其原因，一方面是由于进口劣质煤的价格较低，使得其能够与优质煤混配出成本较低的商品煤；另一方面是由于自由贸易一定程度上确立了煤炭“零关税”的法定地位。自中国加入WTO 以来，煤炭进口关税水平持续下降，且中国与两大煤炭进口来源国澳大利亚、印尼签署了自贸协定，煤炭实际上已成为免税商品。

进口收紧，监管将从“政策层面”转向“技术层面”。一方面：政策限制弱化、窗口指导加强。深化改革大背景下，自由贸易、减税及免税贸易成为趋势，政策层面提高关税、禁止煤炭进出口等文件性、法规性措施弱化，将供给侧改革成果留在国内、适度限制煤炭进口，成为心照不宣的共识，延长报关时间、限制报关等“窗口指导”措施将逐步加强。另一方面：环保政策趋严，将限制劣质煤炭的进口。2015年 1 月 1 日，《商品煤质量管理暂行办法》开始施行，当年煤炭进口量同比大跌 30%，此后，政策文件频频提出严控劣质煤生产流通和进口使用，严格进口检验标准和程序，规范煤炭进口口岸管理。

影响将逐渐弱化，行业龙头受益。进出口煤炭作为国内煤炭供给“调节器”，不改国内供需格局，影响弱化。在供给侧改革背景下，优质产能向行业龙头集中，陕西煤业、中国神华竞争优势将强化，维持“增持”评级。细分行业方面，炼焦煤标的淮北矿业、喷吹煤标的潞安环能相对竞争优势亦有望增强，分别维持“增持”、“谨慎增持”评级。

风险提示。政策调整风险；产能释放风险，宏观经济风险。

（文章来源：格隆汇）