近期焦炭期货大幅上涨，预期的改善强于现货的表现。预期的改善有几方面原因。一是焦化近期三轮提涨，每轮上涨100元/吨，焦化厂库存压力不大，产业链参与者有惯性复制去年上涨行情的情绪。当前库存结构两头低中间高（钢厂焦化厂库存低，港口贸易环节库存高）在上涨过程中，港口贸易库存的持有意愿增强，使得期货的上涨没有受到现货的明显阻碍。二是市场传闻山西可能进一步压缩焦化产能，供给收缩的预期发酵。三是从黑色产业链逻辑而言，钢材如果高产量条件下都能上涨，这就意味着焦炭的需求有保障，周中焦炭大涨和螺纹突破前期震荡区间，带动钢厂生产利润修复有较大关系。但短期1909焦炭要突破2400元/吨需要两个条件：1、环保确实落地，焦化产量实质下滑；2、成材现货价格向上形成突破，而非仅是贴水修复