煤价走弱 盈利能力提振

　　根据公告，五家上市公司中，华能国际净利润同比大增79.11%，凭借约38.20亿元的净利润坐实了行业龙头的地位。华电国际、中国电力净利润涨幅也分别高达67.43%和61.07%，盈利能力改善明显。

　　煤电企业运营成本受煤价影响比重较大，各公司在半年报中均指出了煤价同比下降对业绩的贡献。公告指出，华能国际上半年燃料成本较上年同期下降9.19%；华电国际上半年入炉标煤单价约691元/吨，同比下降19元/吨；受益于煤电一体化的国电电力，上半年入炉标煤单价完成576.68元/吨，同比下降26.82元/吨。

　　近年来饱受高煤价困扰的煤电行业得以稍作喘息，而煤炭价格则在供给持续增长、需求增速放缓等因素影响下承压，并呈现继续走低的趋势。相关统计显示，今年上半年原煤产量同比上升2.6%，原煤进口量同比增长5.67%，而受到水电大发影响，煤电发电量同比增速仅为0.2%。尽管煤价仍处于高位震荡运行，但相较上年同期已开始走弱，波动幅度也趋于平缓，秦皇岛港5500大卡动力煤今年上半年均价跌至609元/吨，较上年同期下降9.24%。

　　值得注意的是，由于旗下机组利用小时数同比降低等原因，华能国际境内营业收入较上年同期减少25.87亿元，但海外业务的增长支撑了营收增长。根据华能国际公告，其新加坡业务营收同比增长约8亿元，于2018年底“并表”的巴基斯坦项目亦于上半年贡献营收25.18亿元。

　　此外，今年年初，中国神华与国电电力合资组建的北京国电电力有限公司全部标的资产完成交割，原属于中国神华的17家煤电企业（控股装机容量3053万千瓦）并入国电电力。得益于此，截至今年6月底，国电电力控股装机容量跃升至8612.39万千瓦，装机规模直逼华能国际。

　　“破产”事件凸显行业分化

　　从上半年盈利同比增长的四家公司来看，煤电行业延续了2018年上半年的业绩回暖态势，在压力之下似乎成功“挺住”了。但“几家欢喜几家愁”，即便同样参数的两台机组，在不同地区投产也会迎来不同的境遇。受益于煤价下跌，龙头企业盈利大增，但仍有不少电厂在负债率高企、现金流断裂的风险下苦苦支撑，还有一些则没能熬过这个夏天。

　　今年上半年的最后一周，大唐发电控股子公司连城发电向甘肃永登县人民法院申请破产清算。压垮它的“最后一根稻草”，是无力支付1644.34万元的到期款项，而截至今年5月底，大唐连城公司资产负债率已高达298.5%。

　　根据公告，该公司被裁定进入破产程序后，大唐发电将为此承担5.36亿元担保责任，预计负债、营业外支出等指标均随之猛增，从而拖累了大唐发电上半年盈利数据。

　　大唐连城电厂的“倒下”，反映了煤电行业正在加剧分化的事实。一部分机组享受着低煤价和高电价，带动经营形势向好，而像大唐连城电厂一样债台高筑、缺乏资金的电厂也不在少数，负债率逼近甚至超过100%，被催缴一笔燃料费，或者没能成功从银行贷款，就可能遭遇破产。据本报记者此前了解，这类情况在新疆、宁夏、青海等地情况尤为严峻，由于清洁能源电力迅速增长，煤电机组负荷率极低。电厂发不了电，又缺乏补偿手段，也无法享受煤价利好，业绩改善更无从谈起。

　　“绿电”贡献率猛增

　　作为各发电集团火电资源平台，五家上市公司通过资产剥离与整合，持续改善负债水平和盈利能力。在此背景下，近年来各公司旗下清洁能源装机比例快速升高，清洁能源为发电企业经营效益的贡献也保持着强劲增长态势。

　　例如，扎根山东的华电国际，顺应山东省加快新旧动能转化步伐，将清洁能源发电作为新增装机主力军。今年上半年，华电国际清洁能源装机在新增装机容量中占比53.66%，待建机组中，气电、水电、风电项目装机容量超过总待建计划容量的50%。华电国际旗下煤电机组占比也由2016年时的90%降至目前的76%。

　　几家公司中光伏发电装机最多的中国电力，今年上半年通过收购、自建等方式，共新增清洁能源权益装机容量60.85万千瓦。今年上半年，中国电力旗下水电、风电、光伏发电业务在公司总售电量中的占比达到38.72%，对公司净利润的贡献率已高达95.14%，售电量占比超六成的火电业务，利润贡献率仅为4.86%。