【导语】国庆节以后无烟煤产地价格强势上行，无烟喷吹煤连续上涨，10-11月产地煤矿端无烟喷吹煤累计涨幅达70-110元/吨。四季度冬季用煤需求旺，产地煤矿端年底安全生产形势严峻，供需格局收紧，支撑无烟煤价格强势上涨。

      11月初山西晋城地方煤矿无烟末煤、喷吹煤价格陆续上调20-50元/吨，11月9日-11日多数地方煤矿开启第二轮上调，部分煤矿无烟喷吹煤追涨20-30元/吨，涨后某地方煤矿无烟喷吹煤车板含税执行价760-780元/吨；山西主流煤矿无烟喷吹煤11月车板价一致上调40元/吨，涨后车板含税执行价805-840元/吨。自10月国庆节后无烟喷吹煤维持连续上涨趋势，产地价格整体涨70-110元/吨，市场喷吹煤价格水涨船高，钢厂采购无烟喷吹煤价格累计涨40-90元/吨，涨后山东市场S0.5无烟喷吹煤到厂价890-930元/吨。四季度近半，产地煤矿端无烟煤供应量短期内难有明显释放，下游冬季用煤总量较大，无烟煤供需偏紧的格局或将维持到12月底，无烟煤价格大概率将维持偏强势运行。无烟喷吹煤价格能否继续维持上行趋势，上涨空间有多大，我们具体从以下几个方面分析：

       供应方面，首先年底之前煤矿端无烟煤明显增量可能性不大。山西省频繁发生煤矿安全事gu，煤矿安全隐患大排查行动将持续影响煤矿开工，目前在冬季保供任务下，国有主流大矿维持开工稳定，而地方小矿在完成全年生产任务的情况下，为保证安全生产，部分选择停产。另外冬季空气污染防治压力大，各地环保政策收紧，汽运受限，铁路运力紧张等情况下，洗煤厂煤源紧张，开工下滑，无烟煤市场供应量收紧。第三，冬季采暖季，产地煤矿保电煤为主，冶金末煤市场投放量减少，喷吹煤原煤货源减少，价格也偏强势。基于以上三点，整个四季度无烟煤产地端供应将维持偏紧，价格易涨难跌。

         需求方面，整体看下游钢厂目前开工负荷偏高位，需求面存支撑。进入冬季取暖季，部分钢厂限产，河北唐山钢厂高炉开工率由9月末的87%降至目前80%，下滑7个百分点，但仍然同比去年同期开工略高，而且除了唐山地区，多数地区钢厂目前维持满负荷生产。考虑今年特殊的经济环境，未来至少一年内国内经济政策将维持宽松，在终端基建项目持续拉动下，钢厂开工将维持高位运行，明显下滑的可能性很小。另外，进入四季度以来，终端钢材市场价格持续上行，唐山钢坯出厂价由9月末的3300元/吨一路上行，截至11月13日唐山钢坯出厂价3580元/吨，较9月末价格涨280元/吨，涨幅8.48%。另外10月份以来铁矿石价格整体较前期小幅回落，钢厂成本略有减少，利润维持增加。截至目前唐山钢坯理论成本3417元/吨，利润空间163元/吨，为8月中旬以来最高水平。总体看，钢厂开工偏高，钢材利润持续修复，需求端利好支撑明显。

         综上所述，年底之前产地煤矿端生产保安全，供暖季结束之前，无烟喷吹煤供应面将维持偏紧状态；下游钢厂整体开工负荷无明显下滑预期，在冬季雨雪天气到来之前，钢材价格将维持小幅上行，对喷吹煤价格形成一定支撑。随着冬季气温降低，降雪天气增加，终端工地施工受限，建材市场进入淡季，无烟喷吹煤需求端开始降温。因此，卓创认为11月份无烟喷吹煤价格将维持强势运行，市场喷吹煤价格将根据钢厂到货及库存情况灵活小涨；12月份需求端支撑将开始减弱，供应端偏紧，但继续涨价空间有限，预计月初部分地方煤矿无烟喷吹煤价格小幅探涨20-30元/吨，主流煤矿喷吹煤价格稳定为主。