春节刚过，受北方港口存煤低、中小户补库等因素拉动，港口优质资源出现紧张；从2月3日到21日，港口市场煤交易价格上涨了15元/吨。随着上游供应的增加，以及下游阶段性拉运的结束，市场煤无人问津，于上周进入下跌通道。笔者分析，此轮煤价下跌不会持续很长时间，且跌幅有限。具体分析如下：

1.煤价倒挂之下，贸易商发运积极性减弱。

按照目前的港口平仓价，煤价处于倒挂状态，大部分煤炭经销企业处于亏损经营。在港口煤价下跌的情况下，贸易商更是刻意减少了港口方向的发运数量，增加地销和直供电的供应数量。目前，在环渤海港口，市场煤交易处于供需两弱。此时，一旦需求被拉起来，南方水泥、化工等用户采购市场煤数量增加，环渤海港口市场煤很可能会再次出现供不应求现象。

2.上游资源紧张，铁路发运不畅。

尽管山西、内蒙等地煤炭企业加快复工复产，复产率已经超过70%。但存在的问题是，复产煤矿生产数量并未恢复至正常水平，产地煤炭依然存在供不应求现象。从铁路发运情况来看，也不乐观。二月下旬至三月初，大秦线日均发运量只有86万吨，低于集中修时的日均运量（100-105万吨）；而唐呼线发运情况也不好，从二月下旬至今，日均发运量只有10.6万吨，距其奋斗目标日均20-30万吨相差甚远。尽管秦皇岛港、黄骅港存煤分别达到604和180万吨的合理水平，但周边曹妃甸四港和京唐三港存煤却全部处于低位。铁路低发运量和港口持续低库存，在一定程度上支撑了煤价。

3.下游复产加快，煤炭需求将回升。

从六大电厂日耗情况分析，增加的数量似乎很小；但由于国电数字一直未更新，造成六大电厂存煤和日耗的可供参考性下降。

在疫情冲击和经济下行压力下，各省份密集推出庞大的投资计划，其中，稳投资是重要的政策工具。不仅如此，还推出了新一轮大规模基建；春节后，各地陆续复工以来，多个省份发布了2020年的重点项目投资计划。例如，浙江省为深入推进长三角一体化发展战略，支持重大标志性工程实施，将重点推进200多个重大项目建设，总投资超2万亿元。此外，随着疫情的逐步好转，对水泥行业的影响将逐渐减弱，对煤炭的也需求将逐步启动。抗击疫情取得胜利之后，下游工业企业复产加快，煤炭需求将快速回升。