短期会经历一季报的不理想，和2020年经济减速带来的不利影响。因此，便宜并不代表着就能走一波大行情。

　　20年煤炭股大行情的回顾

　　研究过去20年煤炭股的市盈率分布，其实煤炭股并非只能在低市盈率徘徊，很多时候，煤炭股是有机会高市盈率的，对此复盘20年内，煤炭股的4次牛市

　　煤炭股的第一轮大行情

　　2005 年 11 月-2007 年 10 月，煤炭板块市盈率从 7.1 倍上涨至 64.5 倍，涨幅811%，板块业绩上涨 34%，戴维斯双击推动板块迎来大牛市。这段时期内，出口贸易持续高速增长，国内工业化、城镇化率水平不断提升，国内 GDP 和工业产出迎来快速增长，M1 和社融增速也都向上，CPI 增速先低位徘徊 后上涨，10 年期国债收益率先低位徘徊后上涨，煤价和煤炭企业业绩整体 波动向上。

　　煤炭股的第二波大行情

　　2008 年 11 月-2009 年 12 月，煤炭板块市盈率从 8.6倍上涨至 31.3倍，涨幅为262%，板块业绩下 跌10%，指数上涨完全依赖于估值端的提升，煤炭开采II 指数上涨了 1.7 倍，显著高于全市场平均 1.2 倍的涨幅，跑出了相对收益。这段时期内，国内 GDP 和工业产出增速先跌后涨，M1 和社融增速都向上，CPI 增速和10年期国债收益率先跌后涨，煤价和煤企业绩先跌后涨。金融危机后国内逐渐恢复高速发展，主要得益于积极的财政政策、宽松的货币政策，再度刺激了大宗商品的需求。

　　煤炭股第三波大行情

　　2013 年 7 月-2015 年 6月， 煤炭板块市盈率从 11.5 上涨至78.6，涨幅为584%，板块业绩下跌了 53%， 指数上涨完全依赖于估值端的提升，煤炭开采 II 指数上涨了 80%，显著低 于全市场平均 2.3 倍的涨幅，相对负向收益明显。在经历了前些年政策刺激后，这段时期内经济增长的动能开始弱化，产能过剩问题逐步突显，GD P 和工业产出增速向下，M1 和社融增速都向下，CPI 增速低位徘徊，10 年 期国债收益率先涨后跌，煤价和煤企业绩整体向下。

　　煤炭股第四波大行情

　　2015 年 8 月-2016 年 10 月， 煤炭板块市盈率从 33.8 上涨至 97.0，涨幅为187%，板块业绩下降 59%， 煤炭开采 II 指数上涨了 24%，显著高于全市场平均 12%的涨幅，相对正收益明显。这时期的特征是经济中高速增长，供给侧结构性改革为抓手，大力淘汰落后产能，大宗商品价格触底回升，GDP 和工业产出增速先跌后涨，煤价和煤企业绩先跌后涨。

　　结论

　　在煤炭股有超额收益的时候，GDP 增速都将会迎来上涨，煤价将会迎来上涨，煤炭上市公司的业绩亦将会上涨，可以说，煤价预期上涨是煤炭股取得超额收益的一项必要条件。