公司发布2020 年全年运营数据公告：2020 年，公司原煤产量2713.05 万吨，同比增长2.37%;商品煤产量2168.02 万吨，同比增长4.03%;商品煤销量1704.27 万吨，同比下降1.40%。

事件评论

供需错配下公司四季度业绩全面向好，业绩拐点已现全年业绩或将修复。分板块看：1)煤炭业务：公司全年完成商品煤销量1704.27 万吨，同比减少1.40%。但受益于年末外需旺盛、制造业订单激增叠加冷冬推高需求，公司四季度商品煤销量为479.37 万吨，同比上升16.49%。从价格看，虽然公司主要辐射范围华东地区的炼焦煤平均价全年同比下降16.77%至1050.76 元/吨，但受益于四季度焦炭和钢铁价格走势较强，华东地区炼焦煤平均价单四季度为1066.75 元/吨，环比上涨6.62%。得益于此，公司全年业绩或将修复。2)煤化工业务：公司2020 年焦炭销量为412.95 万吨，同比增加4.86%;甲醇销量为38.38 万吨，同比增加16.48%。

从价格看，虽然全年来看安徽地区一级冶金焦(车板价，淮北产)和甲醇市场价皆同比下跌，但受益于去产能政策持续收紧和下游需求旺盛，焦炭、甲醇价格在四季度走强，同比均较去年同期有所增长。受益于价格弹性，煤化工业务全年业绩有望维稳。

量价齐升或为2021 年公司主营业务逻辑。1)煤炭业务：公司信湖矿项目预计将于2021 年投产，投产后将使得公司新增300 万吨/年焦煤产能;煤价方面，受2020年华东地区炼焦煤均价基数较低影响，2021 年煤价中枢预计将向上修复，量价齐升下公司2021 年煤炭业务业绩大概率向好。2)煤化工业务：受下游需求旺盛及部分企业春节不放假影响，公司产能利用率在一季度或仍将稳步提升，需求强势下焦炭价格有望保持高位。但随着置换产能在后期逐步投产，焦炭供需偏紧格局在后期或将明显改善。不过受今年焦炭价格低基数影响，2021 年焦炭价格中枢或仍将上移。综合来看，2021 年煤化工业务业绩预计稳中有升。

盈利预测与估值：根据公司最新经营数据及焦化业务向好的预期，我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.74 元、2.08 元和2.29 元，对应PE 分别为6.45 倍、5.38 倍和4.90 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1. 焦化去产能政策不及预期;

2. 煤价非季节性下跌风险。