自2021年3月起，煤炭价格一路暴涨，尤其是动力煤价格，截止2021年10月8日，秦皇岛港 Q5500 大卡动力煤价格由580元/吨涨至 1832.5 元/吨，涨幅超过200%，对比前两年煤炭价格走势，远远超出预期，究其背后的原因还是出在供不应求上。

　　01 国内外煤炭供给不足

　　煤炭是我国制造业产业链上的最上游，动力煤和炼焦煤是原煤中提炼出来较为重要的两大品类，其市场的经营彼此相对独立。

　　动力煤的化工要求较低，主要应用集中在发电、建材、化工行业。

　　一直以来，火电行业动力煤消耗量便一枝独秀，中国动力煤用于火电行业占到了动力煤总需求量的60%以上；

　　其次是建材用煤，大约占到动力煤消耗量的20%左右，其中又以水泥用煤消耗量最大；

　　剩余小部分动力煤消耗分布在冶金、化工等行业。

　　而炼焦煤本身是处于产业链源头的基础材料，主要用于生产焦炭，转化率约1.3:1，多用于炼钢，下游涉及基建、地产等用钢产业。

　　焦煤作为原材料必需品，在产业链上拥有较强的话语权，其占焦炭行业成本的80%以上。

　　2021年上半年，全国煤炭消费量约21亿吨，同比增长10.7%；

　　全国规模以上企业原煤产量19.5亿吨，同比增长6.4%；

　　全国铁路累计发运煤炭12.8亿吨，同比增长13.8%；

　　2021年上半年中国煤炭开采行业营收达12159.5亿元，同比增长30.9%。

　　煤炭这一次价格的大幅上涨背后是供求关系趋紧导致的。

　　就国内自有供给来看，上一轮煤炭价格高峰在2012年，之后2016年供给侧改革细化政策密集落地，中小煤矿产能陆续退出，煤炭行业的集中度呈现出逐渐提高的趋势。

　　2018年供给侧改革主要任务由去产能向调结构转向，煤炭供给进入净增加阶段，直到2020年，这一轮扩产的产能基本完全释放。

　　近年来，新的产能也未出现，一些主要的煤炭企业，如陕煤、神华、兖煤等，都没有新的资本开支，也就意味着没有新的产能跟进。

　　再加上“环保”、"碳中和"等政策的推出，多数不满足环保要求的煤矿都被严厉禁止，2020年我国共关闭428家煤矿，数量惊人。

　　再看国外进口补充方面，中国虽然是煤炭产量大国，产量超过全球总量的51%，但是仍然是煤炭进口排名世界第一。

　　主要是因为往年海外煤炭生产价格更低，且我国每年冬季煤炭运输能力都跟不上需求的上升，进口部分国外低价煤炭，客观上也可以缓解我国煤炭运输的成本。

　　且处于环保的角度考虑，这也是一种减少原煤生产造成的环境破坏。

　　但疫情回复以来，全球工业复苏，煤炭需求回归，一方面国内禁止澳煤进口，另一方面海外煤炭领域资本开支也逐步缩减，供给失去弹性，煤炭价格上涨，海内外煤炭价差缩减，甚至出现倒挂，采购热情下降，全国累计进口煤炭1.4亿吨，同比下降19.7%。

　　未来进口补充途径将限制，国外煤炭价格也将不再对国内煤炭价格产生压制作用。

　　可以看出，国内外煤炭的供给都存在问题，那么再看看国内煤炭的需求。

　　02 煤炭需求仍旧难以替代

　　我国发电仍旧以火电为为主，占比超6成。过去，我国的电力消费随着GDP的增长而增长，但自2019年以来出现变化，2019年我国GDP复合增速在6%左右，但发电增量却超过了19%，电力消耗的增长速度远远超过了GDP的增速。

　　那么如果预期未来中国人均GDP达到2万美元，人均用电量还要再增加一倍，达到10000度电每人每年。

　　虽然近年来，新能源的发展如火朝天，大家的第一直觉就是煤炭的使用量会相应下降，但是事实上，我们仍然处于能源转型的初期。

　　在旧动能尚未淘汰的情况下，新能源的大力发展反而是拉动能耗上涨的重要因素。

　　不论是光伏发电原材料硅元素冶炼，还是5G的发展应用，都属于高耗能。

　　统计显示，2021年1-8月期间，全国制造业用电量同比增长14.9%；四大高载能（化工、建材、黑色金属、有色金属）行业合计用电同比增长11%；

　　高技术及装备制造业合计用电量同比增长21.7%；消费品制造业合计用电量同比增长18.3%。

　　而新动能产业方面，2021年1-8月期间，高新技术及装备制造合计用电量同比增长21.7%；

　　电气机械和器材制造业用电量同比增长29.5%;1~8月，汽车制造业用电量同比增长25%；

　　通用设备制造业用电量同比增长23.9%；计算机、通信及其他电子设备制造业用电量同比增长23%。

　　新动能的用电增速反而是高于制造业的用电增速的平均水平。

　　虽然新能源的发展如火如荼，但新能源取代传统能源必然是一个漫漫长路，煤电在中国的地位短期内仍然是难以撼动的。

　　自2020年10月以来，煤炭进入全社会去库存化，今年淡季煤炭库存累计也不足预期。

　　秦皇岛港、广州港、长江口以及沿海重点电厂动力煤库存都处于下降趋势。

　　据统计，截止9月，全国73港动力煤库存4206万吨，较去年同期下降1623万吨，较2019年同期下降3016万吨。

　　而四季度将进入冬季，多家气候机构预测今年或将出现寒冬天气，煤炭需求或仍将只涨不跌。

　　应对煤炭供求紧缺情况，加上能耗双控的压力，自2021年8月下旬以来，从东北地区开始，多省市出台“限电、限产”政策。

　　可尽管如此，煤炭消耗的回落水平仍然低于正常的季节性变化，其缓解作用有限。

　　在这样的大背景下，国内多次提出煤炭增产保供的意见和措施，各省也积极响应政策。其中内蒙作为中国产煤量第一大省份，又经历了之前的煤炭倒查事件，在这次增产保供中处于关键位置。

　　近期，内蒙能源局发文涉及72个煤矿尽快复产增产。72个煤矿建议核增9835万吨，有的矿已经有核增落地的，有的矿已经按照核增产能在产。

　　目前，多地产煤距离理想计划还存在一定的差距，政策效果仍待进一步检验。

　　据煤炭专家交流会纪要，耗煤量将在2025年达峰，达到预期的42亿吨，然后逐年递减。

　　就今年来看，在供需不匹配，投资短缺及多方政策影响下，煤炭价格还将持续一个高位。

　　03 相关个股

　　一、中国神华（601088）

　　中国神华能源股份有限公司于 2004 年 11 月在北京成立，于2005年6月在港交所上市， 于 2007 年 10 月在上交所上市，目前为煤炭板块流通市值第一，是中国乃至全球第一大煤炭上市公司。

　　主营业务是煤炭、电力的生产和销售，铁路、港口和船舶运输，煤制烯烃等业务。

　　煤炭、发电、铁路、港口、航运、煤化工一体化经营模式是本集团独特的经营方式和盈利模式。

　　本集团控制并运营围绕“晋西、陕北和蒙南”主要煤炭基地，拥有神东矿区、准格尔矿区、胜利矿区及宝日希勒矿区等优质煤炭资源。

　　基于地区优势资源，环形辐射状铁路运输网络及“神朔—朔黄线”西煤东运大通道，以及环渤海能源新通道黄大铁路。

　　截止2021年上半年实现商品煤产量 152.4 百万吨、煤炭销售量 240.8 百万吨；总售电量 72.04 十亿千瓦时。

　　2021年上半年，公司实现营业收入1439.79亿元，同比增长37.10%；净利润310.22亿元，同比增长25.02%。

　　业绩增长的主要元是煤炭市场需求旺盛，煤炭价格上涨，企业煤炭销售量和平均销售价格同比分别增长17.3%和 25.4%，同时带动集团煤炭相关业务相继增长。

二、陕西煤业（601225）

　　陕西煤业成立于2008年12月23日，是陕西煤化工集团旗下唯一的煤炭运作平台，煤质煤种优异稀缺，拥有煤炭资源储量159.52亿吨，可采储量96.61亿吨，拥有“黄陵牌”、“黄灵一号"、“玉华牌"等多个知名品牌。是业内优质成长龙头，业绩稳健。

　　陕西煤业股份有限公司主营业务为从事煤炭开采、洗选、运输、销售以及生产服务等业务。公司的主要产品及服务为原选煤、洗煤、运输。

　　煤炭生产方面，公司以“四化”建设为主线，强力推进“智能矿井、智慧矿区”目标建设，80%以上的采面实现智能化开采，实现了减人提效。

　　“智慧矿区”进程全面加速，智慧化水平显著提升，煤矿智能化建设走在了全国前列。

　　2021年上半年，公司完成煤炭产量0.70亿吨，同比增加21.07%。

　　煤炭销售方面，公司围绕煤炭产业链打造创新链，打造煤炭资源“生产-销售-流通-消费”各环节全面互联的实时供应链，确保物流、资金流、信息流高效整合、交互发展。

　　2021年上半年，公司煤炭销售1.36亿吨，同比增长29.20%。

三、晋控煤业（601001）

　　公司成立于2001年7月25日，是山西省最大的动力煤企业，公司主要从事煤炭生产及销售业务，集煤炭的生产、洗选、加工和销售为一体。

　　主要产品是动力煤，广泛应用于 发电、建材、冶金等行业，拥有较稳定的客户基础。活性炭等产品的生产销售为辅。

　　其主产的动力煤是国内最有品牌认知度的煤种，其煤质具有低灰、低硫、高发热量等特点，在华北市场占有率较高，具有较强的市场竞争优势。

　　今年以来，煤炭行业经济形势总体开局稳中向好，产量稳步增加，行业营收利润均实现较高增长。

　　原煤产量1671.76万吨，商品煤销量1,441.69万吨。公司实现营业收入71.46亿元，同比增长38.33%；净利润18.64亿，同比增长173.70%。

四、山西焦煤（000983）

　　公司成立于1990年4月26日，是山西优质焦煤企业，控股股东山西焦煤集团为中国最大最优质的焦煤资源整合主体。

　　位于西山矿区，坐拥丰富炼焦煤资源，富含焦煤、肥煤等稀缺煤种主。

　　公司在国内冶炼精煤供给方面位于重要地位;19年商品煤销售2517万吨，煤炭业务收入168.62亿元，占比51.17%，焦炭销量432万吨，焦炭业务收入78.79亿元，占比23.91%。

　　公司主营业务是煤炭的生产、洗选加工、销售及发供电，矿山开发设计施工、矿用及电力器材生产经营等。

　　本公司的主要产品为煤炭、电力热力、焦炭及化工产品等。煤炭产品主要是：焦煤、肥煤、瘦煤、贫瘦煤、气煤等。

　　从规模优势和质量优势而言，公司的冶炼精煤在市场上有较强的竞争力，在国内冶炼精煤供给方面具有重要地位。

　　2021年上半年，公司实现营业收入192.27亿元，同比增长23.37%；实现净利润19.44亿元，同比增长60.66%。

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