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| 山西鹏飞肖锋：焦炭市场关注政策扰动 警惕风险 | |||
| 煤炭资讯网 | 2021/4/20 9:13:35 矿业新闻 | ||
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在下跌之前的一段时间内，我们看到供给端不断出现去产能带来的利好，供需差不断扩大，焦炭库存理应持续下降才对。我们在之前的一段时间内也确实看到了焦化厂、港口和钢厂三个口径均降的局面。但是后来出现了扭转，钢厂库存开始反弹了，究其原因，我们认为有两点，一个原因是表外库存转为供应，另一个原因就是焦化提产能力增强。
临近年底，贸易商对高利润兑现的情绪是增强的。在过去相当长的一段时间内，港口价格一直领涨焦化厂集港成本，但是1月份前后这个利差开始回落，后来甚至转负，这就说明高价格下贸易商领涨的心态在边际弱化，后来港口价格也出现了高位回落的情况，这反映出贸易商心态实现了由良好的程度边际弱化到彻底弱化的转变。在这种情况下贸易商是要将库存兑现的。当然我们看到港口库存当时并不高，但是不代表隐性库存没有，在弱化的一致预期下，无论哪个环节的贸易库存都会选择在相对偏高的价格将其兑现，这也就造成了隐性供应的上升。这是我们认为供应边际宽松的其中一个原因。 另外一个最重要的原因就是焦化厂增产能力提升。如果只是因为贸易商兑现利润导致表外库存转为供应的话，不可能出现总库存长时间且大幅度累库的现象，这种现象发生一定是在焦化厂供应自身出了问题。在去年大幅淘汰落后产能，尤其经历了11-12月份集中去产能的背景下，统计局12月份焦炭产量同比2019年12月份并没有下降，而到了1-2月份日均产量更是快速回升到了日均134.1万吨产量的水平，这个水平与去年高点比是很接近的。这就很好的解释了焦炭出现长时间、大幅度累库的原因。 然后再说说这轮现货为什么预期会发生过转变，为什么贸易商敢在过剩个的情况下大量拿货。市场认为焦炭不能继续下跌的第一个逻辑就是焦炭估值不高了，从利润角度讲，市场认为焦化利润不高，且相对钢厂而言利润也是偏低的，认为这是不合理的。然后就是一些减产逻辑的发酵从而促使市场预期逐步扭转。对于中间商大量拿货实际还是靠着期现价差给的利润刺激出来的市场行为。 正式由于期现价差给出盈利机会，我们看到大规模的期现需求进场采购，当然在整个过程中由于采购情绪回升，一些传统的现货贸易企业也有投机行为入场，同时出口需求回升，一些列的贸易需求投放使得焦化库存迅速下降，强化了市场情绪的好转。 截止到现在，虽然终端对于焦化提涨仍在博弈，但是已经有部分企业接受涨价，第一轮涨价预期是可以落地的。既然价格可以上涨，那么我们关注点就在于价格可以涨到什么程度。我从以下几个点做下分析。这里先说下以下部分分析可能偏主观一点，仅供市场参考。 第一，从供需环境来讲，虽然前期受利润压缩、库存压力、环保限产等因素的干扰，看到焦化有减产行为，但是我们结合当下需求水平测算，当下供需总量上来讲仍有部分过剩，只是过剩程度相比之前有所缓和，如果过剩并不能完全消除，贸易囤货行为终止之后，库存就会向表内累积。 第二，如果后期行政干预弱化，比如环保干扰阶段性的退出、去产能政策阶段性放缓、降能耗等政策的空档期内等情况下，在焦炭提涨落地，利润改善以及库存压力缓解之后，焦化短期内还是有一定的提产意愿的，尤其在增产能力提升的情况下，产量预计是有一定的回升空间的。 第三，如果政策干预预期阶段性的弱化，在利好阶段性的兑现完毕之后，中间环节不排除会出现利润兑现的情况，届时中间环节的库存会转化为供应，大量表内及表外库存会再次向表内转移，冲击市场，由于缺乏去年一样的供需条件，市场跌价风险还是值得警惕的。 第四，未来一段时间的黑色市场将围绕碳中和碳达峰的逻辑进行交易。对于焦炭而言，个人倾向于是供需双杀的格局，至于有没有可能出现施政时间和力度的偏差，造成阶段性的供需错配是需要观察的，未来面临的政策扰动会比较大。 综合上述因素，在现货市场预期开始走强，而且后期政策不确定性提升的情况下，建议市场阶段性的谨慎对待行情走势，警惕政策的不确定性给市场价格带来的扰动。
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