近期煤价超预期上涨：截至2021 年5 月8 日，秦皇岛港Q5500 动力煤报收于860 元/吨，年初至今均价为955 元/吨，较2020 年同期上涨37.18%。一季度原煤产量虽然同比增长16%，主要由于1-2 月的保供任务及去年同期的低基数导致，实际产量并无太大释放空间(3 月原煤产量同比增速为-0.3%)。而需求端水电明显出力不足，火电、水泥等下游产量均大幅增长，2021 年以来，煤价持续超预期上涨。

　　煤炭板块基金持仓回升明显。与2020 年四季度相比，2021 年一季度公募基金煤炭板块持仓市值由43.35 亿元提升至105.93 亿元，增幅144.34%；同时持仓市值占比由0.18%提升至0.42%，环比提升0.23 个百分点。个股配置方面，高分红、高股息煤炭龙头受配置青睐。2021年一季度公募基金共配置15 支煤炭股，其中中国神华、陕西煤业、兖州煤业以及平煤股份处于配置占比前列，以4 月27 日股价测算，四家公司的股息率依次为9.48%、6.99%、7.33%以及6.05%。

　　2020 年上市公司归母净利润下降6.27%：2020 年煤炭板块上市公司合计实现煤炭产量10.29 亿吨，同比增长4.67%，高于全国原煤产量增速。而由于2020 年煤价下行，导致板块上市公司归母净利润同比下降6.27%，平均吨煤净利润56 元/吨，同比下降13.48%。

　　板块上市公司分红比率提升，龙头公司维持高比例分红：2020 年煤炭板块32 家样本上市公司中，分红比率超过50%的共有10 家，占比近三成，股息率超过5%的共有6 家，占比近20%。动力煤公司中，中国神华2020 年现金分红比率高达91.81%，股息高达9.04%，较去年同时期提升2.75 个百分点。兖州煤业、陕西煤业、平煤股份等公告股东回报计划，持续高比例分红。上市公司投资下降、现金流充裕，分红积极性也有提升，同时较高的股息率也有望获得投资者的青睐，进而有望提升估值水平。

　　2021Q1 板块上市公司业绩随着煤价大幅抬升：Wind 数据，一季度秦皇岛Q5500 动力煤、京唐港主焦煤以及天津港一级冶金焦价格分别同比上涨29.05%、4.5%以及35.21%，价格的上涨带动上市公司业绩大幅释放。2020 年一季度，样本煤炭企业合计实现营业收入2876.6 亿元，同比增长26.94%，合计实现归母净利润316.43 亿元，同比增长61.5%。

　　煤价继续保持强势，二季度业绩值得期待：在安全检查趋于严格的背景下，产地供给释放较为困难，同时下游需求较好，港口和下游电厂库存水平处于中低位，动力煤价格预计将保持强势，二季度业绩值得期待。建议关注：潞安环能、中煤能源、陕西煤业、兖州煤业。

　　风险提示：经济大幅下行；煤价大幅下跌。