解读｜国常会释放适时降准信号：为何降，何时降，怎么降？

　　市场迎来了关于货币政策的重大信号。

　　7月7日召开的国务院常务会议提出，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

　　事实上，眼下市场上针对降准的讨论声音并不强烈。央行上一次动用人民币存款准备金这一工具，是2020年4月宣布对中小银行的定向降准。

　　中国民生银行首席研究员温彬认为，目前，降准还是有空间的，“从基础货币投放角度看，以前主要通过外汇占款，现在更多依靠中期借贷便利(MLF)等，相较于降准而言MLF期限较短，还有一定的资金成本，因此通过降准释放长期流动性，可以有助于商业银行更好地做好资产负债管理。”

　　温彬同时表示，目前LPR已经连续14个月不变，商业银行负债成本较高，要降低企业尤其是中小企业的成本，需要降低银行的负债成本，降准对银行尤其是中小银行来说，释放长期资金，有助于降低企业的融资成本。

　　浙商证券首席经济学家李超则认为，本次国常会所释放出的宽松信号，“适时运用降准等货币政策工具”，其本质是要对冲大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响。在未来大宗商品可能持续处于高位的情况下，由于近期上游原材料价格的上涨难以顺利向消费端传导，会使得中下游企业成本上升挤压中下游企业盈利，尤其是对中小微企业的冲击更大，进而会加大就业压力及冲击实体企业投资意愿。因此，国常会指出，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

　　谈及降准的方式和时机，温彬认为，降准可能采取的方式会是定向降准，时机的考量还是要要看通胀水平的变化，三季度末可能是比较好的时间窗口。

　　而李超则认为，央行近期存在较大可能通过定向降准置换到期MLF的方式(类似2018年4月和10月)降低银行综合资金成本，进而引导LPR及实体部门融资成本下行，以对冲大宗价格上行对中下游行业带来的成本压力。

　　国泰君安也认为，考虑到7月4000亿MLF到期，到期量是6月的2倍，下半年到期量压力不小，降准置换的可能性确实存在。

　　针对后续的货币政策，国泰君安指出，“降准”信号释放意味着新一轮货币宽松周期的启动，至于边际宽松的节奏，亦或是宽松的手段对于当前市场而言都不是最重要的，重要的是这个从0到1的过程确立，让货币宽松有了持续想象的空间。

　　“考虑到市场对下半年资金面预期整体是中性偏紧的，国常会定调后将会出现反向修正，在未来很长一段时间内资金面大概率会维持相对宽松，带动利率进一步下台阶。”国泰君安指出。

　　澎湃新闻记者 陈月石