核心观点：

中报业绩预告符合预期，测算21Q2 扣非净利环比增长2%-16%。公司发布2021 年半年度业绩预告，公司预计2021 上半年实现归母净利润80-85 亿元，同比增长60%-70%，扣非净利润为75-80 亿元，同比增长71%-83%。公司21Q1 实现归母净利润和扣非后净利润分别为33.7 和37.1 亿元，测算21Q2 归母净利润为46.3-51.3 亿元，环比增长37%-52%;扣非后净利润为37.9-42.9 亿元，环比增长2%-16%，主要受益于2 季度煤炭业务量价提升，而非经常性损益增加可能主要来自于公司新能源、新材料、新经济等方面股权投资贡献的投资收益。

公司煤矿保供增产能力强，Q2 港口和产地市场煤均价环比上涨20-30%。根据公司财报，公司20 年煤炭产量1.25 亿吨，同比+9.1%;煤炭销量2.41 亿吨，同比+35.4%。而21Q1 煤炭产量3498 万吨，同比+34%;煤炭销量7300 万吨，同比+57%。公司在建矿全部投产后，目前总体核定产能达1.32 亿吨，由于公司优质高效煤矿占比高，保供期间增产能力较强，预计全年产量同比有望维持高增长。煤价方面，根据Wind 数据，陕西煤炭交易中心动力煤价格指数、秦皇岛港5500 大卡市场煤价Q2 均价相比较Q1 均价分别上涨33%和18%。

量价齐升盈利处历史高位，高分红进一步凸显公司价值，维持“买入”

评级。公司煤炭资源禀赋优异，盈利能力突出，随着小保当二期建成投产和部分优质高产高效煤矿产能核增，公司产量有增长空间，同时公司充分受益于煤价上涨，高分红也进一步凸显优质公司价值(公司未来三年(2020-2022 年)拟持续稳健分红，分红率不低于40%且分红金额不低于40 亿元，20 年分红比例高达52%)。预计21-23 年公司EPS分别为1.58、1.51 和1.51 元/股，对应21 年动态PE 约6.6 倍，维持公司合理价值14.52 元/股的观点不变，维持“买入”评级。

风险提示。煤价超预期下跌，公司新建矿井达产进度低预期等。 作者： 研究员：沈涛/安鹏/宋炜