2021 年全球动力煤现货价持续上涨（美元/吨）

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全球焦煤除中国外主要生产国为澳大利亚和俄罗斯，此两国主焦煤的中国到岸价对判断国际焦煤价格具有参考意义。

2021年6月，澳洲主焦煤中国到岸价的均价为188.40 美元/吨，俄罗斯主焦煤中国到岸价为210.19 美元/吨，环比增长32.9%、3.3%，同比增长68.5%、78.1%。

在各国经济刺激之下，全球对于煤焦钢产业链的需求均有提升。

不同于动力煤价格2021年以来持续上涨的趋势，焦煤价格2021年的波动性更大，主因为中国焦炭产量占全球75%以上，中国的焦煤市场是全球支配性市场，全球焦煤价格走势受国内2~3 月焦煤下跌而波动。

2021年全球焦煤价格中枢抬升（美元/吨）

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全球煤炭消费主要来自亚洲地区，煤炭生产则主要来自环太平洋地区。

据《BP 世界能源统计年鉴（2021年版）》，2020 年全球煤炭消费合计151.42艾焦（=1018J，1 艾焦可换算为0.43 亿吨热值为Q5500 的煤），其中中国消费82.27艾焦占比54.3%、印度消费17.54艾焦占比11.6%、美国消费9.20艾焦占比6.1%。

全球从煤电占比的角度看煤炭消费的变化，亚洲向上，欧美向下，其他第三世界国家整体趋稳。回溯1990~2015年世界银行的数据，亚洲主要经济体煤占发电量比重均保持向上或平稳，25年的区间中，中国煤电占比下降0.7%、印度增加9.8%、印尼增加25.9%、日本增加19.7%；

欧美国家煤电占比则出现不同程度的下降，区间中下降最大的为英国的-42.2%、下降最小的为俄罗斯，煤电占比基本持平；其他第三世界国家，包括南非、墨西哥、巴西等，其煤电占比分别变化-1.6%、4.2%、2.6%。

印度和日本的火电装机容量持续上升，是未来贡献全球煤炭消费的重要边际。

由于中国的煤炭市场相对独立，中国发改委主要通过全球煤炭贸易来调整国内的供需结构，因此全球煤炭增长边际主要来自于亚洲的其它国家。

据India Central Electricity Authority的报告显示，2011~2020年间印度火电装机量由90GW 上涨到210GW，CAGR为9.9%，虽然2017年以来增速回落至低位，但总体保持增长。

据日本电气事业联合会，日本煤电装机量也持续增长，2011~2019年CAGR为2.8%，且2019 年增速升至6.8%。

印度火电装机容量逐年上涨（104MW）

日本煤电装机量容量逐年上涨

新冠疫情爆发后全球经济持续恢复，发达经济体生产恢复强于发展中经济体。

据《BP世界能源统计年鉴(2021年版)》，2020年全球煤炭消费增速为-4.2%、供给为-5.2%，消费增速超过供给。

面对疫情，以美国为首的发达经济体采取防控滞后+政策极度宽松，但是得益于快速普及的疫苗生产、消费均得到较快恢复。

但是与欧美采取相似策略的新兴经济体则仍深陷疫情的漩涡，相比发达经济体，供给打开的节奏更慢。

供给端受疫情有所冲击，印尼和印度2021年目标产量同比有所下降。受疫情影响印尼和印度在2020年产量有所下降，均终结了自2015年以来的煤炭产量持续上涨的局面。

且据BPS-Statistics Indonesia报道，印尼政府为2021年煤炭产量制定的目标为5.5亿吨，同比-1.4%；

据印度煤炭工业部，2021年印度目标煤炭产量为7.2亿吨，同比-2.1%；

2021 年在中国自身煤炭供应偏紧的情况下，全球主要产煤国目标产量均有所收缩，疫情仍然冲击着全球的煤炭供给。

2021 年印尼目标煤炭产量为550（百万吨）

2021 年印度目标煤炭产量为7.16（亿吨）

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印尼和澳洲煤炭行业的资本开支均进入下行期。

据BPS-Statistics Indonesia报告，印尼煤炭行业2020~2024年的目标资本开支分别为77、57、44、32、32 亿美元，CAGR为-19.7%。

据澳洲能源局数据，澳洲煤炭行业资本开支在2020 Q2 达到近5年高点的0.87亿美元后，在2021 Q1降至0.51亿美元，资本开支也进入下行通道。

澳大利亚煤炭行业逐季资本开支情况(百万美元)

中长期看全球煤炭市场将持续需求增速大于供给，且剪刀差逐步扩大。据国际能源署（IEA）和我们统计的数据测算，2018~2021年全球煤炭需求的CAGR 为-0.2%、供给为-0.3%，全球煤炭市场的供需形式正发生着逆转，且在此区间内亚洲国家的需求增速（+1.9%）率高于供给（+1.8%），北美、欧盟的需求（分别-7.8%、-12.4%）收缩速度略大于供给（分别-7.3%、-11.2%），由于亚洲庞大的绝对需求量，全球需求增速略高于供给。

展望2025年，全球需求与供给增速的剪刀差开始扩大，经测算2021~2025年全球煤炭需求的CAGR为0.7%、供给为0.4%，主因是预计亚洲地区的需求增量大于欧美的需求收缩量。

煤炭行业正迎来“暴利时代”！

受煤价大涨的影响，澳洲煤炭股表现抢眼。