1.事件

山西焦煤(000983)8 月8 日晚间发布公告，公司正筹划以发行股份及支付现金方式购买公司控股股东山西焦煤集团持有的“华晋焦煤”51%的股权，同时募集配套资金。本次交易预计构成重大资产重组，同时构成关联交易但不构成重组上市，根据相关规定，公司股票自2021 年8 月9 日开市时起停牌，预计不超过10 个交易日内披露本次交易方案，若未在上述期限内召开董事会审议并披露交易方案，公司股票最晚将于8 月23 日开市起复牌并终止筹划相关事项。

2.我们的分析与判断

(一)华晋焦煤资源得天独厚，本次收购有望进一步增强山西焦煤上市公司竞争力

华晋焦煤成立于1992 年，由原国家计委、能源部和山西省政府联合组建，是国有大型主焦煤生产企业，主要开发建设山西河东煤田的离柳矿区和乡宁矿区。华晋焦煤拥有丰富的优质煤炭资源，属于国家明确规定的“两区一种”保护性开发资源。离柳矿区井田面积 512.9 平方公里，地质储量 76.81 亿吨，可采储量35.01 亿吨，煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤。乡宁矿区井田面积 180 平方公里，地质储量 23.42 亿吨，可采储量 10.36 亿吨，煤种主要为中灰、低硫、特低磷的优质瘦煤，是极好的炼焦配煤。公司的优质主焦煤产品销往国内多家知名钢铁企业，并出口日本、韩国等国家，享有“中国瑰宝”之美誉。

截止2020 年末，山西焦煤(000983)上市公司核定产能3935 万吨，华晋焦煤核定产能1140 万吨，此次收购如果能够实现，山西焦煤上市公司整体产能有望增至5057 万吨，增幅达28.9%，竞争力将进一步提升。

华晋焦煤认真落实山西焦煤“三个三年三步走”战略规划，将“精益化”全方位融入安全生产、经营管理等工作。2021 上半年，华晋焦煤原煤产量451 万吨，完成计划的104.89%;精煤产量267.5 万吨，完成计划的104%，表现超出预期，顺利实现“双过半”成绩单。2020 年全年，华晋焦煤原煤产量873 万吨，营业收入达59.4 亿元，实现净利润7.1 亿元。山西焦煤2020 年全年实现营业收入337.57 亿元，归母净利润19.56亿元。可见，如果华晋焦煤能够成功并入山西焦煤，将大幅度提升公司整体的盈利水平。

(二)集团整体上市预期提速，未来仍值得期待按照山西省委省政府关于深化国企改革的战略部署，山西焦煤未来将被打造成焦煤板块龙头上市公司。2020 年12 月，公司公告以3.89 亿元收购集团控股的腾晖煤业51%的股权(煤种以贫瘦煤为主，产能120万吨)、63.33 亿元收购集团控股水峪煤业100%股权(煤种为焦煤、肥煤、产能400 万吨)，合计520 万吨占上市公司目前产能17%，此次收购是公司上市以来首次从集团收购成熟矿井，提升了公司的持续盈利能力，增强成长预期。山西焦煤与集团同业竞争问题亟待解决，全部资产注入预期下公司产能将有2-3 倍成长空间。集团产量约为上市公司产量2.5-3 倍，当前集团资产证券化率较低，同业竞争问题的解决方案是政策性障碍消除后，择机将集团存续资产逐步注入上市平台。本次筹划收购华晋焦煤，正代表了集团整体上市步伐的提速，未来仍有资产持续注入的预期。

3.投资建议

山西焦煤凭借资源、区位、客户优势，焦煤龙头地位不断巩固。受益于焦煤行业整体景气度保持高位，公司业绩也将逐季提升，国企改革推进步伐加速，肩负集团打造焦煤龙头旗舰的任务。考虑到公司在焦煤领域的资源优势以及作为山西焦煤行业整合的排头兵，我们看好公司未来成长性。预计公司2021-2023 年的每股收益分别为1.02、1.1 和1.21 元。以8 月6 日8.71元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为8.5X、7.9X、7.2X，我们看好公司长期的表现，维持“推荐”评级。

4.风险提示

公司面临煤炭价格超预期下降、行业政策变动、国企改革不及预期的风险。