本报告导读：

煤炭主业量价双升，前三季度业绩同比大增，但或因成本提升及焦煤售价下降，业绩增速略低于预期;具备内生成长性，央企稳盈利煤炭龙头。

投资要点：

维持盈利预测和目标价，增持评级。公司2022Q1~Q3 预告实现归母净利184~203 亿(同比+54.9%~71.1%)，或因成本提升及焦煤售价下降，业绩增速略低于预期。鉴于煤市高景气持续叠加大海则矿产能爬坡，维持2022~2024年1.68、1.81、1.88 元EPS，维持13.00 元目标价和增持评级。

煤炭主业量价双升，前三季度业绩同比大增。受益大海则煤矿投产，2022年1~8 月商品煤产量8080 万吨(+7.7%)，自产煤销量8052 万吨(+8.0%)，鉴于9 月生产销售整体正常，叠加22H1 吨煤售价752(+210)元，且22Q3秦皇岛Q5500 年度长协均价为719(+56)元/吨，同比继续提升，煤炭主业量价齐升，贡献主要增量。化工品销量出现分化，因装置检修及中煤化工停产，1~8 月聚烯烃销量94.8 万吨(-0.9%)、尿素销量114 万吨(-9.0%)，受益鄂能化甲醇项目于21 年中投产，甲醇销量113 万吨(+24.7%)，其中榆林能源22H1 实现净利润14.6(+8.2)亿，预计化工业务正向贡献。

或因成本提升及焦煤产量下降，Q3 业绩中枢环比下降。公司Q3 归母净利中枢为60 亿(环比-8.8%)，或因：1)量增价减：公司7/8 月产量较4/5 月+15.45%，得益于王家岭矿复产及大海则矿产量爬坡，预计Q3 产量环比提升;但受困焦煤Q3 降价，且中煤华晋焦煤市场化调价，预计焦煤降价带来售价回落;2)成本提升：员工工资及原材料成本或有提升，吨煤成本增加。

煤矿产能具备内生成长性。公司旗下的上海能源的苇子沟煤矿(240万吨/长焰煤)预计2023 年投产、中煤华晋的里必煤矿(400 万吨/无烟煤)预计2024年投产，系具备高内生成长性的煤炭龙头。

风险提示。宏观经济不及预期;成本超预期提升;煤价超预期下跌。