● 供应端

产地方面来看，“迎峰度冬”期间，各主产地煤炭增产保供将进入关键期。随着各主产地积极部署，预计国内煤炭供应水平将得到提升;港口方面来看，近期，大秦线发运量已恢复至90万吨/日左右水平，较去年同期减少30万吨/日左右。北方港口库存已增至2000万吨左右，后期随着大秦线运量持续恢复，港口供应有望随之不断增加。

● 需求端

一是，11月下旬，除北疆地区、内蒙古东北部、黑龙江西北部气温较常年同期偏低1-3℃外，全国其余大部地区气温较常年同期偏高，电厂日耗表现平平，在长协及进口煤补充下，电厂对高价市场煤的采购积极性或不高。

二是，一方面，虽然近期房地产市场利好政策频出，11月11日，人民银行和银保监会联合发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》从六个方面部署了16条具体措施，助力房地产市场平稳健康发展;11月14日，银保监会、住建部、人民银行联合发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，支持优质房地产企业合理使用预售监管资金。可以看到，政策端对促进房地产市场稳步发展的决心较大，中长期来看，随着经济形势好转及各项利好政策落地，房地产市场有望加速企稳。但是从10月份的房地产开发投资数据来看，房地产市场下行态势还在持续，预计短期内难有明显改善。

另一方面，11月14日，生态环境部、国家发改委、工信部等15个部门联合印发《深入打好重污染天气消除、臭氧污染防治和柴油货车污染治理攻坚战行动方案》，其中，重污染天气消除攻坚战聚焦PM2.5污染，以秋冬季(10月-次年3月)为重点时段，坚持因地制宜、分区施策。预计今冬国内高耗能行业企业开工情况将受限，同时，近期北方地区水泥行业企业已陆续开启错峰生产。综合来看，短期内工业用电需求将维持偏弱态势。

● 后市研判

11月下旬，供应端有不断恢复的预期，而需求端或难有起色，电厂在较高库存状态下仍将以长协拉运为主，非电用户观望心态仍将较浓，预计在供应端恢复进程快于需求端的情况下，市场情绪将偏于悲观，煤价将继续承压。