前三季度业绩同比增长30%。公司发布2022 年第三季报，前三季度公司归母净利润33.8 亿元，同比+30.3%。其中Q3 单季度归母净利润为10.5 亿元，同比-14.9%，环比-26.6%。

Q3 煤炭量价环比回落，吨煤净利约237 元。根据公司经营数据公告，Q3 公司煤炭产量和销量分别为687.3 万吨(同比-21.2%，环比-19.4%)和619.5 万吨(同比-9.0%，环比-15.5%)，商品煤综合售价为615 元/吨(同比+20.2%，环比-1.8%)，吨煤成本274 元/吨(同比-4.7%，环比+9.4%)，吨煤净利237 元/吨(同比-1.5%，环比-10.3%)。塔山矿复产后，预计Q4 公司煤炭生产经营环比有望改善。

公司煤炭产能占集团比重约8%，未来有望持续受益集团资产整合。根据公司年报和核增产能公告，公司目前生产主要有忻州窑矿(产能60万吨/年，100%权益)、塔山矿(产能2500 万吨/年，72%权益)、塔山煤矿白洞井(产能160 万吨，72%权益)、色连矿(产能800 万吨/年，51%权益，今年9 月从产能500 万吨核增至800 万吨)，同时参股同忻煤矿(产能1000 万吨/年，32%权益)，控股煤矿合计产能3510 万吨/年。根据晋能控股集团官网资料，重组后的晋能控股集团煤炭产能4.47 亿吨，而上市公司晋控煤业产能占比分别仅约8%，公司有望持续受益山西国企改革和晋能控股集团资产证券化率提升。

盈利预测与投资建议。公司是晋能控股集团旗下煤炭上市平台，上市公司体内资产质量好，历史包袱轻，中长期有望持续受益集团资产整合，产能增长潜力较大。预计公司22-24 年EPS 分别为2.80、2.87 和2.94 元/股，参考可比公司估值水平，给予公司23 年6 倍PE，对应合理价值为17.21 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。煤价超预期下跌，公司成本费用过快增长等。