投资要点：

下调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司发布2021 年业绩预告，实现归母净利68.3 亿(+251.6%)，扣非净利78.6 亿(+312.0%)，由于公司Q4进行对外捐赠等非经常性事项，扣非净利高于归母净利。此外，或因成本提升及减值计提影响，Q4 业绩环比大幅下降，业绩不及预期，下调2021~2023 年EPS 至2.28、2.04、2.14(原2.72、2.90、3.04)元，按行业平均给予2022 年8xPE，下调目标价至16.32(原18.00)元，增持评级。

或因成本费用计提，四季度业绩环比回落。公司Q4实现归母净利10.0亿(+75.8%)环比-59.9%，扣非净利20.3 亿环比-19.4%，扣非净利环比下降或因：1)财务费用提升，公司需在2021.10.27 日支付17 环能01 债券利息3.0 亿元，而Q3 财务费用仅为2.8 亿;2)营业成本或增加，公司自7.1 日起提升煤炭安全费用提取标准煤炭成本有所提升，且Q4 后受焦煤价格上涨影响，公司焦炭业务成本大幅上升，盈利预计下降;3)或计提减值，公司通常于四季度进行，资产减值测试，计提减值将影响当季业绩。

产能核增叠加增产保供，2022 年有增量。据山西省能源局，公司在产矿井漳村矿、黑龙关矿拟分别核增30、60 万吨产能，增量占在产矿井产能总量1.9%，同时，在建矿井上庄煤业核增30 万吨产能。增产保供下，公司产能及产能利用率均有望提升，产销量增长可期。

煤价触底反弹，预期反转将至。22 年初伊始受印尼煤进口受限及冬奥临近北方电厂补库影响，煤价企稳上涨，煤市至暗时刻已过。

风险提示：煤价超预期下跌、产能释放不确定风险