焦煤焦炭本轮价格的上行源于供应增量有限，需求显著提升，目前上行的驱动尚未结束。从供应来看，海运煤和蒙煤市场短期无法给国内提供有效增量。从需求来看，市场预期后续铁水产量会明显回升供需，短期煤焦的上行驱动尚未结束。

1、海外煤焦价格高企，进口增量有限。从供应来看，由于海外焦煤价格持续高于国内，海运煤市场无法给中国跟国内提供供应增量。从蒙煤通关量来看，受到疫情管控的影响，蒙煤通关持续位于200车附近，没有明显增量。从进口量来看，2022年1-2月原煤进口量为3539万吨，同比下降14.0%。海外价格高于国内导致炼焦煤进口窗口关闭，国内炼焦煤供应持续偏紧。

2、市场对铁水增量的预期强烈。受到环保限产和冬奥会举办的影响，部分地区钢厂实施限产，前期钢厂铁水产量维持低位运行，对原料焦炭按需采购。但随着冬奥会闭幕以及环保限产政策的放松，钢厂高炉复产预期较强。从铁水产量来看，2020年年度铁水产量周均值为239万吨，2021年年度铁水产量周均值为228万吨，2022年至今铁水产量日均值为214万吨，如果要达到2021年水平，提升仍然有空间。

3、国内焦煤、焦炭库存位于低位，贸易商积极采购。从库存的角度，目前焦煤、焦炭的绝对库存位于低位。根据钢联统计口径，截至3月25日焦炭总库存1058.14万吨，周环比减少25.45万吨，同比减少188.11万吨；焦煤总库存2608.21万吨，周环比减少89.35万吨，同比减少676.56万吨。此外，贸易商目前采购情绪依然积极，对价格形成支撑。