事件：2022 年7 月7 日，公司发布2022 年半年报，预计上半年净利润为242 亿元到249 亿元，与上年同期相比，增加159 亿元到166 亿元，同比增加192%到200%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为146 亿元到153 亿元，与上年同期相比，将增加68 亿元到75 亿元，同比增加86%到95%。

22Q2 公司盈利大幅增长。22Q2 单季度公司实现归属于母公司股东的净利润185.06 亿元~192.06 亿元，同比增长276.52%~290.76%，环比增长225.01%~237.3%，创上市以来最高单季盈利。扣非净利润方面，22Q2 实现扣非后净利润72.66 亿元~79.66 亿元，同比增长75.13%~92%，环比增长-0.9%~8.62%。22Q2 预计非经常性损益为112.4 亿元左右，主要由对隆基绿能投资的公允价值变动收益构成。

22Q2 产生大额公允价值变动收益。据公司2022 年5 月26 日公告，公司对隆基的投资由长期股权投资变更为金融资产核算，公司以隆基绿能2022 年5月20 日的收盘价为初步测算基准，增加公允价值变动损益87.02 亿元，增加归属于母公司净利润65.26 亿元。考虑到2022 年5 月20 日~2022 年6 月30 日期间，隆基绿能股价上涨24.51%，公司22Q2 公允价值变动损益增厚的净利润预计较此前的65.26 亿元大幅上涨。

22Q2 减持隆基绿能，投资收益大幅增长。隆基绿能2022 年一季报显示陕西煤业持有隆基绿能的股份比例为2.05 亿股。陕西煤业在最新披露的公告当中表示，截至2022 年5 月20 日，公司持有隆基绿能股份占隆基绿能总股本的2.7%，即1.46 亿股股份，该部分锁定期至2022 年7 月17 日(见隆基绿能2020年7 月17 日公告)。即在4 月1 日至5 月20 日之间公司减持隆基5855.41 万股。以5 月20 日收盘价测算，公司所持有的的隆基1.46 亿股股权价值为112.25亿元，剔除87.02 亿元的公允价值变动损益，该1.46 亿股股权成本为25.23 亿元。考虑公司持有隆基的22Q1 账面价值为34.9 亿元，则减持的5855.41 万股总成本为9.67 亿元。以4 月1 日至5 月20 日的隆基收盘价均价67.54 元/股为基数测算，测算减持隆基股份的浮盈(税前)约为29.88 亿元。

投资建议：我们上调2022-2024 年公司业绩，预计公司归母净利润为397.66亿元、335.35 亿元、341.85 亿元，对应EPS 分别为4.10/3.46/3.53 元/股，对应2022 年7 月7 日收盘价的PE 分别为5 倍、6 倍、6 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：煤价大幅下行;下游需求边际改善不及预期;成本超预期上升，减持股份浮盈测算存在误差。作者： 研究员：周泰/李航