全年业绩高增长，关注煤炭产能增长与能源转型。维持“买入”评级

公司发布年度业绩预增公告，预计2022 年公司实现归母净利润19.6-23.5 亿，同比增长67.2%～100.4%， 扣非后归母净利润19.0-22.9 亿元， 同比增长38.5%～66.9%，其中Q4 归母净利润预计为3.0-6.9 亿元，环比变化-27.1%至67.1%。2022 年煤炭价格高位运行，公司煤炭销售价格同比上涨，同时，公司煤炭产能逐步释放，商品煤产销量同比增加。我们维持盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润22.7/25.5/31.0 亿元，同比增长93.9%/12.1%/21.7%;EPS 分别为1.06/1.19/1.45 元，对应当前股价，PE 为6.7/5.9/4.9 倍。公司全年业绩保持高增长，煤炭产能增长与能源转型带来新成长，维持“买入”评级。

煤炭全年量价齐升，2023 年下游需求有望向好煤炭产量逐步释放： 2022 年公司商品煤产/销量1169/1276 万吨， 同比+11.1%/+13.8%，其中Q4 商品煤产/销量306/335 万吨，环比+0.9%/+3.4%。全年业绩高增：2022 年公司商品煤综合售价905 元/吨，同比+8.1%，吨煤成本542元，同比-2.4%，吨煤毛利363 元，同比+28.6%;其中Q4 商品煤综合售价804元/吨，环比-4.9%，吨煤成本557 元，环比+9.2%，吨煤毛利247 元，环比-26.3%。

公司煤炭产量逐步释放，成本同比下降，煤价同比上涨，全年业绩高增。下游需求有望向好：2023 年各省经济增速目标出炉，全年经济有望实现高增长，国务院副总理刘鹤指出房地产业是中国国民经济的支柱产业，房地产预期改善有望带动炼焦煤需求，炼焦煤下游需求有望向好。

煤炭产能逐年释放&风光火储一体化带来新成长煤炭产能逐年释放：马依西一井一采区(120 万吨)于2022 年7 月正式进入联合试运转，发耳二矿西井一期(90 万吨/年)预计于2022 年年底进入联合试运转，公司2021 年煤炭产能2100 万吨，2023 年有望达到2310 万吨，相比2021 增加10%。到2025 年，公司煤炭产能有望达到2520 万吨/年。煤炭产业链延伸：盘江新光2×66 万千瓦燃煤发电项目预计于2024 年上半年建成投产，盘江普定2×66 万千瓦燃煤发电项目已获发改委核准批复，并已完成工程招标。风光火储一体化：公司作为主体规划电源规模612 万千瓦，包括风电项目30 万千瓦、光伏项目300 万千瓦、抽水蓄能项目150 万千瓦，风光火储一体化能源转型有望为公司未来带来新成长。

风险提示：经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;新增产能进度不及预期。作者： 研究员：张绪成