事件：公司披露2023 年三季报， 公司发布2023 年前三季度业绩公告，2023 年前三季度实现归母净利润为63.54 亿元，与上年同期相比，同比增加 279.14%。

2023 年前三季度实现扣非净利润为 60.47 亿元，与上年同期相比，增长298.94%。其中，2023Q3 归母净利润为25.11 亿，同比225.79%，扣非后25.11 亿，同比252.28%。

逐渐加速放量。N 型 TOPCon 已经逐渐成为新一代主流光伏技术。公司凭借在N 型 TOPCon 领域的持续积累，以及全球化运营和一体化产能的优势，努力克服产业链价格波动和国际贸易环境带来的短期挑战，在实现光伏组件出货量上升的同时，逐步确立了差异化的市场竞争力，使得收入和盈利较上年同期大幅增长。

2023 年 1-9 月，公司实现总出货量为 55.7GW，其中组件出货量为 52.2GW，硅片和电池片出货量为 3.5GW，总出货量较去年同期增长 86.91%。

N 型产能顺利爬坡。公司致力于巩固和加强自身在 N 型技术方面的领先优势，稳步推进 N 型先进产能落地，持续探索产品提效降本，出货结构中 N 型占比持续提升。截至三季度末，公司已投产的 N 型 TOPCon 电池产能超过 55GW，大规模量产平均效率达 25.6%。目前在手订单饱满的背景下，公司预计第四季度组件出货量为 23GW 左右，同时 N 型占比进一步提升。公司有信心超额完成全年70-75GW 的组件出货目标。

投资建议:未来公司持续扩张产能，享受龙头红利，强者恒强。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为83.73/98.84/112.76 亿元,对应2023 年11 月6 日收盘价PE为11.27X/9.55X/8.37X,维持公司“买入”评级。

风险提示：技术更迭风险，原材料价格波动风险，境外经营风险，行业竞争加剧风险，终端需求不足的风险等。