大家最关心的百年建筑四季度贸易商回款调研结果已公布，虽然情况仍不及去年同期，但环比三季度有所改善。

核心观点

1.资金下放助力部分基建旺季小幅赶工，四季度成交量同比下降28.4%，降幅同比收窄4.1%。华东、华南略有改善。

2.年末回款矛盾加剧：商混垫资周期延长，到期难兑现

3.贸易商今年转型率为15%：高营收拖累及看空需求为主因

一、2023年四季度贸易量降幅同比收窄4.1%。

据百年建筑网调研全国440家样本水泥贸易商显示：四季度各地区贸易商成交量同比下降28.4%，较三季度降幅收窄4.1个百分点。其中华东收窄3.4%，华南收窄8.3% 。

资金下放助力部分基建旺季小赶工，10月、11月工程开工数量同比上升25.18%

据Mysteel统计，2023年四季度10月、11月新开工项目数量是7836个，同比去年上涨25%。主要原因是去年四季度受不可控事件影响，新开工数量较少。今年四季度，一方面，中央财政在今年四季度增发2023年国债1万亿元，利好水利建设，因此10月份新开工数量较去年提升明显；另一方面，由于前期开工项目后置开工，施工企业为完成年度指标，10月集中开工冲量。因此四季度成交量环比三季度有所改善。

其中，市场较为关注的华南地区，资金短缺拖累前三季度项目开工情况不理想，但随着专项资金的下发，4季度华南地区开工施工提速，成交量降幅环比收窄；华东地区由于上海需求持续回补，加之江浙市场部分重点工程四季度赶工拉动，成交量继续提升。

二、年末回款矛盾加剧：商混垫资周期延长，到期难兑现

2023年四季度440家贸易商回款率大多集中在20%-50%；结果显示在20%-50%的占比为47.27%，较三季度上涨10.91个百分点，临近年底项目资金短缺，商混垫资周期延长，贸易商回款难，到期难兑现。

 据调研反馈：

回款率在80%以上的多为小工程，材料款占用金额不大；一部分为风控管理较好的重点工程。

回款率在50%-80%的多为贸易商以回款为重心，看到供货的项目，也包含部分预付款项目。江苏某贸易商反馈：去年年底回款情况就很紧张，因此今年有选择性的接新项目，当前公司的工作重心以回款为主，如果在供项目欠款较多或者欠款周期长，就限制或者停止供应。

回款率在20%-50%的占比最大，多为续建房建项目、部分市政工程。今年年中部分房地产企业再次暴雷，部分老项目资金仍未及时补充，材料供应商回款困难，也有部分供应商混合搅拌站，由于垫资周期较长，搅拌站本身回款差，波及到下游材料供应商，因此回款率相对较低。

回款率在20%以下的占比减幅较多，在相关央国企带头偿债的积极作用下，旧账有所减少。

三、贸易商转型率为15%：高营收拖累及看空需求为主因

据百年建筑网调研，2023年样本水泥贸易商业务量3487.5万吨，同比下降28.4%。由于今年新开工较少且资金回款差，导致很多客户营收增多，企业经营风险提高。约15%的贸易商选择从水泥行业转型，其中约60%的贸易商转型至砂石行业，主要原因为：（1）由于砂石单价偏低，资金占用少；（2）砂石行业的结款模式大多为现款现货，回款情况相对较好；(3)砂石行业的竞争较水泥行业相对比较缓和，压力较小。广东某贸易商反馈：今年水泥生意太难做了，项目资金短缺，新开工项目较少，仅有的项目也是竞争激烈，加上旧项目回款很差，资金难以支撑公司的正常运营，现在有做一些骨料方面的生意，骨料上面回款还行，而且比较稳定。

四、总结

四季度成交量环比有所改善，但商混及部分工程预付款出现“到期难兑现”，导致临近年末资金矛盾更加突出。不过从贸易商15%的转型率来看，后续市场风控意识将更加常态化。