本报告导读：

双焦价格下跌，2023H1 公司焦炭和焦煤板块盈利均同比下降;2023Q2 焦炭盈利环比提高，焦煤环比下降;稳增长政策有望拉动需求。

投资要点：

下调盈利预测、目 标价，维持增持评级。公司2023H1 实现营收119.42亿元(-9.75%)、归母净利7.84 亿元(-41.76%)，业绩符合预期。考虑到公司焦煤焦炭价格下跌，下调公司23~25 年EPS 至1.06、1.08、1.09(原1.32、1.42、1.49)元，给予23 年7xPE，下调目标价至7.42(原8.52)元，维持增持评级。

双焦价格下跌，2023H1 公司焦炭和焦煤板块盈利均同比下降。1)2023H1焦炭产量/销量为270/270 万吨(+14.15%/+15.25%)，吨焦收入2388 元/吨(-23.52%)，原料煤价格1869 元/吨(-20.19%)。煤焦价差缩小，焦炭盈利能力下降，公司三大焦炭子公司合计净利润为-5.45 亿元，去年同期为+0.61亿元。2)2023H1 洗精煤产量/外销量为176/111 万吨(+11.84%/-5.33%)，吨煤收入1916 元/吨(-10.04%)，受煤价下跌影响，焦煤子公司唐山开滦林西矿业上半年净利润0.67 亿元，同比下降37.11%。

2023Q2 焦炭盈利环比提高，焦煤环比下降。1)2023Q2 焦炭产量/销量为137/137 万吨(+31.12%/+32.83%)，吨焦价格2162 元/吨(同比-34.36%，环比-17.52%)，原料煤价格1600 元/吨(同比-37.42%，环比-25.16%)，原料煤价格降幅高于焦炭降幅，焦炭盈利能力提高。2)Q2 洗精煤价格1780元/吨(同比-22.23%，环比-13.76%)，焦煤板块盈利环比下滑。

稳增长政策有望拉动需求。7 月政治局会议提到“加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制”，黑色产业链中长期需求有望改善。

风险提示：宏观经济不及预期、焦炭价格超预期下跌。