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| 兖矿能源(600188)：23年量价双减业绩下降 国内外量增贡献中期成长 | |||
| 煤炭资讯网 | 2024/4/15 9:13:32 矿业新闻 | ||
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事件描述 公司发布2023年年度报告：2023年公司实现归母净利润201.4亿元，同比下降39.6%。单四季度业绩45.2亿元，同比提升24.1%(追溯调整前)，环比下降0.5%。公司拟每10股送红股3股，并每10股派发现金股利14.90元(含税)，现金分红金额共计110.85亿元，分红比例为55.04%，按4月3日收盘价计算股息率6.1%。 事件评论 量价双减成本抬升，煤炭盈利回落。具体来看：1)产销：减量来自焦煤及贸易煤。2023年，公司商品煤产量13211万吨，同比+80万吨(+0.61%);销量12702万吨，同比-842万吨(-6.21%)。分煤种来看，自产动力煤/冶金煤产量分别为10675/2536万吨，同比+1%/-1%;自产动力煤/冶金煤销量分别为9537/2560万吨，同比-0.4%/-5%;贸易煤销量605万吨，同比-53%。分地区来看，国内/国外自产煤产量分别为9324/3887万吨，同比-4%/+13%;国内/国外自产煤销量分别为8254/3843万吨，同比-7%/+13%。2)价格： 售价跟随国内外煤价回落。2023年，港口动力煤/主焦煤市场均价965/2283元/吨，同比-24.0%/-19.6%;澳大利亚NEWC5500大卡动力煤均价106美元/吨，同比-40.6%;澳大利亚峰景矿硬焦煤价格310美元/吨，同比-19.5%。公司综合售价803元/吨，同比-275元/吨(-25%)。分煤种来看，自产动力煤/冶金煤售价分别为602/1467元/吨，同比-27%/-16%。贸易煤售价1162元/吨，同比-23%。分地区来看，国内/国外自产煤售价分别为671/1031元/吨，同比-19%/-34%。3)成本：国内量减及海外排水复产支出增加导致成本抬升。2023年，公司吨煤营业成本约420元/吨，同比-46元/吨(-10%)。分类型来看，自产煤/贸易煤吨煤成本分别为383/1166元/吨，同比+6%/-21%。分地区来看，国内/国外自产煤吨煤成本分别为300/560元/吨，同比+3%/+5%。4)盈利：海外毛利降幅较大体现弹性。2023年，公司实现吨煤毛利383元/吨，同比-228元/吨(-37%)。分类型来看，自产煤/贸易煤吨煤毛利分别约402/-5元/吨，同比分别-40%/-117%。分地区来看，国内/国外自产煤吨煤毛利分别为370/471元/吨，同比-30%/-55%。5)分红：符合公司保底分红承诺。公司在分配有关会计年度的税后利润时，以中国和国际两种会计准则的税后利润孰低者为准。H股23年度归母净利润177.79亿元，每股收益2.39元，每股股息1.49元，计算分红比例62%，符合公司2023-2025年保底分红比例60%的承诺。 中长期高成长+高股息优势突出。中长期来看，考虑到24年兖煤澳洲权益产量有望继续恢复性增长50万吨-450万吨、180万吨万福煤矿预计投产、陕蒙地区石拉乌素及营盘壕矿井产能继续爬坡，25-26年新疆能化五彩湾一期及二期各1000万吨分别投产，公司未来3年产销量CAGR约4%。叠加国内外煤价振幅收敛趋于稳定、23-25年承诺保底分红比例达60%、集团仍存资产注入预期，综合来看，未来兖矿能源高成长+高股息优势突出。 投资建议与估值：预计公司2024-2026年归母净利润180/191/194亿元，对应2024年4月3日收盘价计算PE为10.1/9.5/9.3倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性;2、外部因素影响下，煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。 作者： 研究员：肖勇/赵超/叶如祯/庄越/张韦华
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