投资要点：

核心观点：九丰能源是国内重要综合能源服务商。在清洁能源领域，公司是中国LPG、LNG 行业的重要参与者，在华南地区拥有突出的行业地位。在能源服务领域，公司加快市场布局，加大技术及资本投入力度，打通辅助排采业务服务各个环节，持续提升公司在辅助排采业务行业的影响力。在特种气体领域，公司拥有领先的氦技术，积极推进海南商业航天发射场项目，不断加快特种业务布局。展望未来，我们认为公司有望在辅助排采、特种气体等业务方面实现较快成长。

九丰能源：“一主两翼”，打造一流综合能源服务商。公司主营业务分为清洁能源、能源服务、特种气体三大板块，呈现“一主两翼”的业务发展格局。

其中，LNG 与LPG 业务是公司主要收入来源。2023 年以来，公司进军特种气体市场，并取得业务突破。公司具备自主可控的中游核心资产与较强的周转能力，已建设东莞市立沙岛LNG/LPG 接收站，可实现LNG 年周转能力150万吨，LPG 年周转能力150 万吨;正在建设5 万吨级的惠州液化井码头项目，预计2025 年正式投产。公司未来计划通过构建“海气+陆气”双资源池，强化资源保障能力，打造一流的综合能源服务商。

低产低效井增加，辅助排采业务迎来发展良机。2010 年以来，中国天然气开采力度增强，气井数量快速增长，到2023 年，气井数量已达6-8 万口左右，低产低效井数量也随之增加。经过多年开采，高开采难度的气田逐渐增多，开发成本逐渐上升，而中国天然气增产需求依然较大。基于以上背景，中国辅助排采业务市场空间广阔，经我们测算，中国辅助排采市场空间2025 年达53.69 亿元。

氦气产能加快布局，助力战略性稀有气体自主化进程。中国国内氦气资源较少，仅占全球氦气资源总量的2.12%，而国内氦气消费量占全球氦气消费总量的12%左右，随着医疗、航空、半导体等下游领域的发展，氦气需求高速增长。公司掌握LNG 项目BOG 提氦的关键技术和运营能力，2023 年公司氦气产量超30 万方，占国内总产量的10%;同时，公司积极布局液氦槽罐资产，打通液氦进口链条，打造“国产气氦+进口液氦”双资源池，并积极推进海南商业航天发射场特燃特气配套项目建设，推进氦气全产业链布局。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为16.52亿元、17.77 亿元、19.22 亿元，EPS 分别为2.61 元、2.81 元、3.04 元，参考可比公司估值水平，给予其2024 年13-14 倍PE，对应合理价值区间为33.93元-36.54 元，维持“优于大市”投资评级。

风险提示：下游发展不及预期，项目建设不及预期，天然气价格大幅波动。