8月中下旬，笔者在和一众电煤采购同行的会议上，大家一致认为9月份电煤市场将延续8月份弱势行情，电煤价格会进一步下探。当时笔者认为电煤价格将在9月份止跌、企稳，反弹显得格格不入，然而“秋老虎”来了也确实是意料之中，主要原因如下：

电煤库存相对较低

8月中下旬，北方港电煤价格逼近长协兑现价格，煤矿企业发往北方港的电煤数量有所缩减，北方港电煤库存也处在了一年里相对较低的位置;其次，在经历“迎峰度夏”旺季不旺后，各发电企业在电煤价格下跌的预期下纷纷执行减库存策略，发电供热企业的电煤库存同样有所下降。而进入9月后，日耗表现超预期，尤其沿海区域 ，一方面南方高温一直持续，另一方面水电出力阶段性放缓。在此背景下，港口、终端库存均出现较快回落，电煤价格出现了强支撑。

市场资源流动上升

2022年以来，在国家执行“三个100%”保供政策以来，发电供热企业购买市场资源的情况较少。叠加进口煤资源的全面放开，国内发电供热企业采购的市场煤均以进口煤作为补充，实际采购国内市场煤资源较少。10月中旬，北方部分城市将进入供暖季，其供热企业受制于规模、地域等因素，不得不采购市场资源作为供热用煤，一定程度上增加了市场煤资源的流动。

价格波动更加敏感

2024年，大部分发电供热企业签订了较高比例的电煤长协资源，国内市场上流通的电煤资源相对较少，影响国内电煤市场价格的仅为部分市场“闲置”资源。换句话说，

一小撮电煤资源的价格在决定国内市场现货电煤价格。北方供暖季的到来加速了这部分资源流动，所以电煤价格容易出现波动。

这波涨价看到多少呢?当前北方港的电煤库存高于去年同期水平，叠加今年以来非电行业用能减少，笔者预计，今年行情要弱于去年同期水平，CCTD环渤海动力煤现货5000K参考价高点或在780元/吨以内。

作者： 谢立玉